信达宏观：四季度增量刺激政策出台概率较低

XM外汇官网APP获悉，信达信达证券的宏观宏观分析师谢运亮团队发布的研究报告指出，尽管制造业景气度的季度较低复苏力度低于市场预期，但整体来看，增量政策今年四季度推出增量刺激政策的刺激出台可能性较小，主要基于两个因素：首先，概率四季度的信达稳增长压力是可控的。其次，宏观中美在关税谈判中取得了阶段性成果，季度较低关税下调后将对出口产生边际利好。增量政策因此，刺激出台四季度出台增量刺激政策的概率可能性不大。

10月份制造业景气度的信达回落超出预期，主要原因是宏观生产端的疲软。尽管每年10月制造业生产活动都会受到国庆假期和工作日减少的季度较低影响，但目前生产端的下滑幅度显然已超出常规波动范围。我们认为，生产端景气度的下降源于双重压力：一是10月假期导致的短期冲击，二是反内卷政策实施后，部分企业主动调整产能节奏，进一步加剧了生产景气度的下滑。

与制造业的回落形成对比，10月非制造业景气度实现了回升，主要得益于服务业的复苏。虽然建筑业仍处于收缩区间，但已有企稳迹象。当前制约其复苏的主要因素仍是房地产相关行业的疲弱，但基建投资活动正在回暖。如果后续基建相关的资金投放速度加快，将有助于资金向实际投入的转化，从而为建筑业的复苏提供更强有力的支持。